核心提示：

1. 致遠(yuǎn)互聯(lián)上半年的頭部客戶業(yè)務(wù)、信創(chuàng)業(yè)務(wù)和云服務(wù)業(yè)務(wù)集中爆發(fā)，增速分別為37.31%、358.68%和85.64%，構(gòu)成驅(qū)動(dòng)其主營(yíng)業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”；同時(shí)，正是上述三大業(yè)務(wù)持續(xù)性增長(zhǎng)，致遠(yuǎn)互聯(lián)的業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)也在快速優(yōu)化；

2. 得益于研發(fā)端的大幅投入，報(bào)告期內(nèi)致遠(yuǎn)互聯(lián)最新一代協(xié)同技術(shù)平臺(tái)V8已經(jīng)從研發(fā)態(tài)轉(zhuǎn)向了運(yùn)營(yíng)態(tài)，此舉最大價(jià)值將在于：V8將大幅拓展上述“三駕馬車(chē)”各自的內(nèi)在天花板和業(yè)務(wù)邊界，為其未來(lái)的可持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造更為寬松的長(zhǎng)期有利條件；

3. 通過(guò)最近幾年的持續(xù)創(chuàng)新嘗試，致遠(yuǎn)互聯(lián)在業(yè)界首度提出的COP（協(xié)同運(yùn)營(yíng)平臺(tái)）概念無(wú)論在技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)，還是商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景方面，都已得到了市場(chǎng)的廣泛驗(yàn)證，并貢獻(xiàn)了可觀的高價(jià)值創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入，COP也進(jìn)入到了商業(yè)價(jià)值兌現(xiàn)的戰(zhàn)略收獲季。

財(cái)務(wù)分析：

業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，猛砸研發(fā)布局長(zhǎng)遠(yuǎn)

根據(jù)致遠(yuǎn)互聯(lián)發(fā)布的中報(bào)，該公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比增長(zhǎng)了15.82%，同期內(nèi)該公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司的凈利潤(rùn)3350.12萬(wàn)元，在今年上半年國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)整體承壓的大背景下，致遠(yuǎn)互聯(lián)的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然超出了市場(chǎng)預(yù)期，其盈利能力穩(wěn)定維持在較高的水平。

推動(dòng)致遠(yuǎn)互聯(lián)收入不斷增長(zhǎng)的核心動(dòng)力應(yīng)該主要?dú)w功于對(duì)于該公司未來(lái)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)具有重有重大戰(zhàn)略意義的“三駕馬車(chē)”：頭部客戶業(yè)務(wù)、信創(chuàng)業(yè)務(wù)和云服務(wù)業(yè)務(wù)——中報(bào)數(shù)據(jù)表明，致遠(yuǎn)互聯(lián)“三駕馬車(chē)”的一路狂飆不僅推動(dòng)該公司業(yè)務(wù)的逆勢(shì)增長(zhǎng)，更讓其業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)持續(xù)快速優(yōu)化。

致遠(yuǎn)互聯(lián)上半年的頭部客戶經(jīng)營(yíng)成果顯著，其合同額百萬(wàn)以上項(xiàng)目金額達(dá)到了1.28億元，同比增長(zhǎng)了37.31%。頭部客戶業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，為致遠(yuǎn)互聯(lián)的協(xié)同服務(wù)生態(tài)的構(gòu)建和行業(yè)地位的鞏固提供了堅(jiān)實(shí)有力的保證；

同時(shí)，致遠(yuǎn)互聯(lián)上半年來(lái)自信創(chuàng)業(yè)務(wù)的收入也達(dá)到了7043.93萬(wàn)元，較去年同期大幅增長(zhǎng)了358.68%，報(bào)告期內(nèi)該公司的信創(chuàng)業(yè)務(wù)不僅開(kāi)始實(shí)現(xiàn)了貢獻(xiàn)可觀的規(guī)?；杖?，更成為推動(dòng)其業(yè)務(wù)整體增長(zhǎng)的主要引擎；

此外，尤其值得一提的是，今年上半年，致遠(yuǎn)互聯(lián)的云服務(wù)業(yè)務(wù)收入也達(dá)到了4145.33 萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)了85.64%，其云服務(wù)業(yè)務(wù)收入的占比已經(jīng)達(dá)到了10%，表明其云平臺(tái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在報(bào)告期內(nèi)的推進(jìn)速度明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，分析人士預(yù)計(jì)，隨著云平臺(tái)戰(zhàn)略的持續(xù)深入，致遠(yuǎn)互聯(lián)未來(lái)的云服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比仍將持續(xù)快速提升。

不過(guò)，值得注意的是，從致遠(yuǎn)互聯(lián)利潤(rùn)表的收入、成本、費(fèi)用結(jié)構(gòu)分析不難看出，該公司今年上半年增收未增利的主要原因在于：其研發(fā)費(fèi)用的大幅擴(kuò)張——這表明，報(bào)告期內(nèi)，致遠(yuǎn)互聯(lián)為了構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，在短期利潤(rùn)方面主動(dòng)作出了一定程度的犧牲，大幅加強(qiáng)了研發(fā)方向的持續(xù)投入。

數(shù)據(jù)顯示，致遠(yuǎn)互聯(lián)上半年的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了9691.32萬(wàn)元，較去年同期大幅增長(zhǎng)了36.59%，是其同期營(yíng)收增速的兩倍有余。實(shí)際上，如果致遠(yuǎn)互聯(lián)報(bào)告期內(nèi)保持研發(fā)投入的增長(zhǎng)速度與營(yíng)收增速一致，那么其上半年凈利潤(rùn)將較去年同期反而會(huì)增長(zhǎng)10%左右。

根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)，截至今年6月30日，致遠(yuǎn)互聯(lián)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)由去年同期的471人大幅增長(zhǎng)至595人，增幅達(dá)到了26.3%；研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)之后，致遠(yuǎn)互聯(lián)的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例由去年的19.42%大幅上升至22.90%，在企業(yè)級(jí)軟件及云服務(wù)行業(yè)處于領(lǐng)先水平。公開(kāi)資料顯示，2019年到2021年，致遠(yuǎn)互聯(lián)的研發(fā)投入占公司營(yíng)收的比重始終保持一路飆升，分別為12.77%、15.67%和17.56%。

業(yè)務(wù)展望：

V8新內(nèi)核轉(zhuǎn)入運(yùn)營(yíng)態(tài)，“三駕馬車(chē)”持續(xù)提速

研發(fā)投入猛增的背后，致遠(yuǎn)互聯(lián)的新一代技術(shù)平臺(tái)內(nèi)核加速成熟，投資者普遍期待的V8平臺(tái)已經(jīng)從研發(fā)態(tài)轉(zhuǎn)入了運(yùn)營(yíng)態(tài)，這將為“三駕馬車(chē)”提供源源不斷的持續(xù)向前動(dòng)力。

財(cái)報(bào)顯示，致遠(yuǎn)互聯(lián)上半年將近億元的研發(fā)費(fèi)用主要投向了全新一代管理技術(shù)平臺(tái)V8的研發(fā)、以及對(duì)現(xiàn)有的協(xié)同管理技術(shù)平臺(tái)V5的性能進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化和升級(jí)。正是得益于不惜血本地研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)，致遠(yuǎn)互聯(lián)正式對(duì)外發(fā)布了V8平臺(tái)的V1.0版本，這意味著致遠(yuǎn)互聯(lián)最新一代技術(shù)內(nèi)核平臺(tái)V8已經(jīng)從研發(fā)態(tài)轉(zhuǎn)向了運(yùn)營(yíng)態(tài)。

如果說(shuō)頭部客戶業(yè)務(wù)、信創(chuàng)業(yè)務(wù)和云服務(wù)業(yè)務(wù)是推動(dòng)致遠(yuǎn)互聯(lián)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”的話，那么，V8平臺(tái)橫空出世的最大價(jià)值將在于：從致遠(yuǎn)互聯(lián)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同邏輯這一內(nèi)部視角來(lái)看，V8平臺(tái)的商用將大幅拓展上述“三駕馬車(chē)”各自的內(nèi)在天花板和業(yè)務(wù)邊界，為其未來(lái)的可持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造更為寬松的長(zhǎng)期有利條件。

以“三駕馬車(chē)”中的大客戶業(yè)務(wù)為例，尤其需要補(bǔ)充指出的是：短、中期來(lái)看，大客戶業(yè)務(wù)對(duì)于致遠(yuǎn)互聯(lián)而言意味著增長(zhǎng)——由于致遠(yuǎn)互聯(lián)當(dāng)前的業(yè)務(wù)規(guī)模和收入體量在A股市場(chǎng)整個(gè)軟件、云服務(wù)行業(yè)相對(duì)較小，因此大客戶業(yè)務(wù)的持續(xù)突破能夠給該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)“立桿見(jiàn)影”的杠桿效果；不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，大客戶業(yè)務(wù)對(duì)于致遠(yuǎn)互聯(lián)意味著COP生態(tài)建設(shè)的成敗——致遠(yuǎn)互聯(lián)大客戶業(yè)務(wù)突破的更大價(jià)值在于其在該公司協(xié)同運(yùn)營(yíng)服務(wù)體系的生態(tài)構(gòu)建過(guò)程中的不可替代性，畢竟，只有搞定各大行業(yè)的頭部客戶才能穩(wěn)固自身的江湖地位，這對(duì)于生態(tài)的建設(shè)而言至關(guān)重要。

據(jù)悉，V8內(nèi)核基于云原生和微服務(wù)構(gòu)架設(shè)計(jì)，它整合了技術(shù)平臺(tái)、業(yè)務(wù)中臺(tái)、數(shù)據(jù)中臺(tái)、AI中臺(tái)、集成中臺(tái)、低代碼平臺(tái)，移動(dòng)平臺(tái)與統(tǒng)一門(mén)戶，面向各行業(yè)頭部大型客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中復(fù)雜場(chǎng)景需求、自定義需求以部署靈活度等方面的能力空前提升，對(duì)于頭部客戶的吸引力大幅增強(qiáng)。

此外，云原生的V8新內(nèi)核不僅為致遠(yuǎn)互聯(lián)自身的云平臺(tái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型打通了必經(jīng)之路，為其云服務(wù)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)提供了首要抓手，更重要的是，V8平臺(tái)所提供的更加強(qiáng)大的低代碼、二次應(yīng)用開(kāi)發(fā)能力，不僅為致遠(yuǎn)互聯(lián)的信創(chuàng)業(yè)務(wù)提供了肥沃的創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化和成長(zhǎng)土壤，更為其COP生態(tài)體系的建設(shè)提供了系統(tǒng)級(jí)、平臺(tái)級(jí)的有力支撐。

這一點(diǎn)，從數(shù)據(jù)上不難得到驗(yàn)證。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，致遠(yuǎn)互聯(lián)的直銷(xiāo)成交合同中，CAP（低代碼平臺(tái)）關(guān)聯(lián)合同金額達(dá)到了2.49億元，占其同期直銷(xiāo)營(yíng)收比重的3/4。

價(jià)值解剖：

COP平臺(tái)戰(zhàn)略收入收獲季，價(jià)值迭代邏輯清晰

種種跡象表明，通過(guò)最近幾年的持續(xù)創(chuàng)新嘗試，致遠(yuǎn)互聯(lián)在業(yè)界首度提出的COP（協(xié)同運(yùn)營(yíng)平臺(tái)）概念無(wú)論在技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)方面，還是商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景方面，都已得到了市場(chǎng)的廣泛驗(yàn)證，并為公司貢獻(xiàn)了可觀的高價(jià)值創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入，COP也進(jìn)入到了商業(yè)價(jià)值兌現(xiàn)的戰(zhàn)略收獲季。

據(jù)披露，致遠(yuǎn)互聯(lián)已成功推出了基于V8新內(nèi)核的COP-A9產(chǎn)品線，報(bào)告期內(nèi)，已有中國(guó)移動(dòng)國(guó)際有限公司等三家重量級(jí)原型客戶進(jìn)行了部署、實(shí)施、上線并開(kāi)始貢獻(xiàn)相應(yīng)的收入，加速驗(yàn)證了COP產(chǎn)品功能和平臺(tái)能力，致遠(yuǎn)互聯(lián)正在圍繞著COP協(xié)同運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、生態(tài)方向積極探索商業(yè)模式，其平臺(tái)、產(chǎn)品加速成熟，已整體進(jìn)入成長(zhǎng)驗(yàn)證期，商業(yè)化初見(jiàn)成效。

事實(shí)上，即便是在V8正式問(wèn)世之前，致遠(yuǎn)互聯(lián)已經(jīng)在COP平臺(tái)和生態(tài)的構(gòu)建方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，該公司最近幾年一直都處于從傳統(tǒng)OA業(yè)務(wù)提供商向COP平臺(tái)服務(wù)持續(xù)進(jìn)化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，致遠(yuǎn)互聯(lián)對(duì)傳統(tǒng)OA業(yè)務(wù)（協(xié)同辦公）的依賴仍在持續(xù)快速下降，其非OA（協(xié)同業(yè)務(wù)和協(xié)同運(yùn)營(yíng)）的貢獻(xiàn)比持續(xù)攀升：報(bào)告期內(nèi)，致遠(yuǎn)互聯(lián)的OA收入為7061.84萬(wàn)元，其非OA收入則達(dá)到了21826.06億元。

據(jù)悉。由于致遠(yuǎn)互聯(lián)的新一代V8技術(shù)平臺(tái)支持該公司技術(shù)升級(jí)和平臺(tái)統(tǒng)一，支持與現(xiàn)有的V5產(chǎn)品的融合發(fā)展，因此在V8正式商用之后，不出意外的話，致遠(yuǎn)互聯(lián)現(xiàn)有非OA類(lèi)業(yè)務(wù)最終大概率將會(huì)逐步統(tǒng)一、集成到COP平臺(tái)業(yè)務(wù)架構(gòu)中，成為其未來(lái)COP平臺(tái)服務(wù)生態(tài)的重要組成部分，這將為致遠(yuǎn)互聯(lián)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和價(jià)值迭代提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

可以說(shuō)，從傳統(tǒng)OA到COP模式的進(jìn)化相當(dāng)于是一次從iPod到iPhone的升級(jí)，其背后反映的是致遠(yuǎn)互聯(lián)服務(wù)價(jià)值和生態(tài)價(jià)值的迭代。如果從資本市場(chǎng)價(jià)值的角度來(lái)看，傳統(tǒng)OA背后的協(xié)同辦公市場(chǎng)只不過(guò)是一條百億級(jí)的賽道，但COP背后的協(xié)同運(yùn)營(yíng)賽道則是一條千億級(jí)的賽道。相比之下，無(wú)論是從業(yè)務(wù)附加值、生態(tài)護(hù)城河還是從行業(yè)天花板來(lái)看，COP平臺(tái)的資本市場(chǎng)價(jià)值遠(yuǎn)非傳統(tǒng)OA所能同日而語(yǔ)。從各大券商的歷史研報(bào)來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)于致遠(yuǎn)互聯(lián)從傳統(tǒng)OA提供商到COP平臺(tái)服務(wù)商戰(zhàn)略升級(jí)背后的價(jià)值釋放和兌現(xiàn)普遍抱有較高的期待。